Desaťročia bol model 60/40 (60 % akcií a 40 % dlhopisov) základným kameňom vyváženého investovania, ktorý poskytoval stabilitu a mierne riziko. Larry Fink, generálny riaditeľ najväčšej asset managementovej spoločnosti na svete, BlackRock, však tvrdí, že tento model už v súčasnej volatilnej ekonomickej realite nestačí. Vo svojom výročnom liste investorom z roku 2025 Fink zdôrazňuje, že inflácia, trhová neistota a geopolitické zmeny si vyžadujú nový prístup: 50/30/20 – 50 % akcií, 30 % dlhopisov a 20 % súkromných aktív, ako sú infraštruktúra, nehnuteľnosti a súkromný kredit.
„Klasické portfólio 60/40 už nemusí plne reprezentovať skutočnú diverzifikáciu,“ napísal Fink, pričom zdôraznil, že súkromné trhy skrývajú nevyužitý potenciál pre dlhodobý rast.
Dôvody prečo zmena na 50/30/20?
Súkromné aktíva: Nový horizont
Súkromné aktíva, ako sú diaľničné mýto, dátové centrá alebo projekty obnoviteľnej energie, ponúkajú peňažné toky odolné voči inflácii a nižšiu volatilitu v porovnaní s verejnými trhmi. Napríklad výnosy z infraštruktúry historicky rastú s infláciou a už 10 % alokácia môže zvýšiť výkonnosť portfólia. Podľa BlackRocku by pridanie súkromných aktív do dôchodkových portfólií mohlo generovať o 0,5 % vyššie ročné výnosy, čo by počas 40 rokov znamenalo o 14,5 % viac bohatstva – alebo, ako to Fink nazval, „deväť rokov navyše s vnúčatami“.
Prekážky pre bežných malých investorov
Napriek potenciálu existujú bariéry:
- Vysoké vstupné náklady: Súkromné fondy často vyžadujú minimálnu investíciu 50 000 dolárov a obmedzujú prístup na akreditovaných investorov (príjem ≥ 200 000 dolárov ročne alebo čisté imanie ≥ 5 miliónov dolárov).
- Riziká likvidity: Na rozdiel od akcií sa súkromné aktíva nedajú ľahko predať, čo kapitál zamyká na desať rokov alebo dlhšie.
- Neprehľadnosť: Oceňovanie súkromných aktív bolo historicky podobné „kúpe domu pred érou Zillow“, no akvizícia dátového poskytovateľa Preqin má BlackRocku pomôcť zvýšiť transparentnosť.
Fink tieto prekážky pripúšťa, no trvá na tom, že demokratizácia prístupu je kľúčová, najmä keď 30 % Američanov nemá žiadne dôchodkové úspory a viac ako polovica sa obáva, že svoje úspory prežije.
Keďže viac ako polovica aktív BlackRocku v hodnote 11,6 bilióna dolárov je viazaná na dôchodkové úspory, Fink vyzýva, aby plány typu 401(k) začali integrovať súkromné aktíva. Penzijné fondy, ktoré alokujú ~20 % do alternatív, dlhodobo predstihujú 401(k) plány o 0,5 % ročne – medzeru, ktorú chce BlackRock uzavrieť prostredníctvom cieľových fondov s pevným dátumom, kombinujúcich verejné a súkromné trhy.
Reakcie iných odborníkov
- Amy Arnott (Morningstar): 20 % alokácia do súkromných aktív je „agresívna“, keďže súkromné trhy tvoria len 6 % globálnych aktív. Odporúča opatrnosť, no pripúšťa inštitucionálne precedenty.
- Teresa Ghilarducci (ekonómka): Hoci diverzifikácia je kľúčová, vysoké poplatky súkromného kapitálu môžu znížiť zisky, čo robí model 60/40 stále životaschopným pre niektorých.
- Justin Smith (Savant Wealth): Alokácia 10–20 % do alternatív pridáva portfóliu „tretiu nohu“, čím zvyšuje stabilitu.
Strategický obrat BlackRocku
Posun BlackRocku od tradičného manažmentu aktív k súkromným trhom podčiarkuje jeho akvizičná štreka za 24,5 miliardy dolárov v rokoch 2024–2025, vrátane nákupu GIP, HPS a Preqin. Tieto kroky sú v súlade s Finkovou víziou „demokratizácie investovania“ a riešenia globálneho nesúladu kapitálu.
Vladimir Gurtler je CEO G VISION s.r.o. a advokát